市场普遍认为，A股的波动是预期的高波动带来，但预期波动的根源又来源于哪里？近期的市场变化之快，跷跷板效应明显。农银汇理基金的基金经理陈富权表示，从基本面角度看，短期国内经济和流动性并未出现大变化，温和的经济复苏，较宽松的流动性，这是一直持续的宏观环境。虽然中间偶有波动，但波动的幅度不至于带来市场如此剧烈变化。
影响预期的因素很复杂，其中有偏情绪的主观因素，但大部分情况下，情绪只是阶段性放大这些逻辑，使预期的波动更大。在众多底层逻辑中，陈富权认为周期是非常重要的影响因素之一。
陈富权说：“投资讲究春播秋收，我们所做的就是布局现在、收获未来。从投资的角度，投资者基于对未来的不同预期或预测，进行当下的买卖。预测越准确，未来盈利的概率就越大。”
但参与市场越久，就越明白准确的预测有多困难。大多数情况下，投资者只能根据目前掌握的情况对未来进行有限预测。在这个过程中，最容易出现的投资偏差就是线性外推思维，很多泡沫和股灾都由此产生。
与此相对的，是周期思维。“万物皆周期”，宏观、微观、资本市场都有无数事例印证这句话的正确性。
今年以来，资本市场有些局部情况似乎让投资者难以理解，譬如光伏、CXO等一些曾经的明星赛道前景尚可，短期业绩非常好，一季报业绩也显著好于今年大热的AI相关行业。从截至目前的股票市场表现看，光伏等前期明星板块显著弱于AI等行业。
显然，市场的预期是后者比前者有更强的上涨潜力。陈富权倾向认为，市场会出现上述预期，底层逻辑正是周期的力量。
在当前的经济周期上，“边际改善”比“好上更好”似乎更容易也更有空间。如果AI将开启新的科技周期，那相较于前几年已经持续快速增长的明星赛道，TMT在胜率和赔率上的确更有优势。
但也要警惕，市场会从一个极端走向另一个极端。移动互联网的普及开启了上一轮持续13-15年的TMT行业牛市，在行业从“0-1”的过程中，在周期的力量下许多公司开始崛起，但在后来的演绎中，市场采用很多线性逻辑去估算这些公司“1-10”的过程，最终结果是一批股票疯狂和幻灭。
在投资中，需要对周期保持敬畏，了解周期并运用周期，才能更好地帮助到投资决策的完成。
（来源：农银汇理基金）
