近日，在诚通证券和融通基金举办的2023年中期投资策略会上，融通基金固定收益部总监王超、融通基金研究部副总监关山、融通产业趋势臻选基金经理李进分享了最新观点。
01 本轮债牛或仍在途中 短期债市风险与机会并存
融通基金固定收益部总监、基金经理 王超
本轮债券牛市从2021年3月份开始，由央行货币宽松和经济周期的见顶回落开始，目前或仍处在牛市阶段。
与本轮周期可比的阶段或是2014-2016年，2014-2016年也是因为房地产因素，导致经济复苏变得较漫长。而且本轮跟2014-2016年比起来，在房地产周期所处的位置、终端居民加杠杆的行为、地产刺激力度等方面明显更弱。
所以本轮债市牛市维持的时间或可超过2014-2016年（或至少在3年以上）。也就是说，今年年内可能不会出现债券市场的熊市。
当前经济和市场预期或处在一季度镜像位置。
今年一季度债券收益率处在高位，大家普遍对经济的预期比较乐观，出来的数据也比较好，债券市场收益率不再调整。目前债券市场收益率相对偏低，市场定价中对于政策预期整体偏低，对于未来可能的政策或经济环比变化尚无定价；但尚不能排除政策出台的可能性，可能存在预期差。市场普遍对利多数据不那么敏感，对利空数据反而比较敏感。
从赔率角度而言，短期维度内，当前债券市场收益率处于短期合理波动区间内的偏低赔率水平。
长期来看，目前牛市或尚未结束，短期看（比如一个季度的角度），债券市场的胜率或存在不确定性，赔率相对偏低，需等待增量信息和逻辑驱动方向展开，票息策略或仍占优。
02 消费股的投资逻辑 变与不变的投资机会
融通基金研究部副总监、基金经理 关山
消费的变化给投资带来启示——总量逻辑在弱化，结构及个股逻辑在加强。以食品饮料为例，其在整个消费板块里占有较大的权重，过去也为投资者创造过较为丰厚的回报。
白酒行业。
经济的大环境影响投资需求、商务需求、个人需求，而且根据区域的差异、区域经济的变化、人口流动的状态、消费习俗、公司自身的产品战略、价格布局、经销商经营行为、其他季节性、敏感性等等要素，不同的组合条件可以挑选出不同的投资标的。
食品行业。
首先食品商品本身在变，“经济环境会影响可选消费”，同样属于可选消费的各个子行业，对需求的敏感度也各不相同。消费本身细分子板块众多，而其涉及到的上下游链条更为宽泛，投资上也应该表现出层次感。即使在相同的子板块里，因为公司所处的产品收入周期的位置、布局的产品梯队不同，在投资表现中都可能走出不同的形态。
所以，我们更倾向于聚焦结构变化，适度忽略总量。
03 人工智能引领新一轮科技革命
融通产业趋势臻选基金经理 李进
投资中最重要的一点是能够抓住具有时代感的大产业趋势，增量很大的行业更有望诞生大的机会、大的牛股。
人工智能最重要的竞争是底层大模型，AI应用由易到难重塑千行百业。
一些比较简单的行业，比如传媒、计算机软件、互联网，因为它们本身容易跟AI结合，所以率先爆发。医疗、C端硬件、金融行业也一样，有很多工作都可以由AI完成，极大提升工作效率。
比较难的方向，如自动驾驶、机器人，这些方向虽然跟AI结合需要一定的时间，但是一旦结合完成，它所带来的社会影响是非常巨大的。这个方向是跨越十年级别的投资机会，机会非常多。
自动驾驶方面，AI大模型会极大的赋能自动驾驶方向的发展，其方式是全栈端到端，整个过程更加拟人化，多任务融合，效率更高，精度也更高。以前大家不太敢想的L3或者L4级别的自动驾驶，有了AI加持后，发展速度和成长速度都会加快。
机器人也一样， AI大模型会非常有力地助力机器人产业的发展，多模态大模型助力机器人尤其是在视觉、文字、语音等多维数据交互时更有优势，会大大提升机器人的人机交互能力以及在不同应用场景的适应性。GPT给机器人图像输入或者语音指令，它就可以完成复杂的工作，有望在2025年有小批量机器人进入市场，尤其是在工厂率先得到应用。
AI的投资机会上，2023年人工智能的投资或以AI算力为主。底层AI渗透率将快速提升，算力投资机会主要集中在芯片、服务器、光模块和交换机等方向。另外，市场可能还有新增的需求点。
今年各个互联网企业或科技企业都在花大钱建设数据中心，提升大模型技术水平，算力供不应求。在他们的大模型技术水平提得比较高、比较成熟之后，应用端起量的概率就会比较高。越往后，应用端的投资比例越有望往上走。
短期来讲，后续美股芯片公司对今年三季度业绩和明年需求的指引会是一个关注的重点。国内大模型备案落地后，尤其是8、9月份C端用户用量数据攀升是不是会复现美国二季度用户数快速起量的过程，这是后续关注重点。
市场往往高估行业短期的变化，但如果拉长时间看，行业的快速成长带来的长期影响往往是被低估的。对于人工智能行业的投资，在短期比较疯狂的时候，应该多一些现实的清醒；在股价大幅回调时，需要多一些对行业长期发展的信心。
（来源：融通基金）
