经过一年多的调整之后，最近医药板块终于开始了反弹。尽管近两天医药分化明显，但以最近6个月的表现来看，医药（中信）指数累计上涨5.47%，而同期沪深300指数下跌7.46%，医药板块跑赢沪深300指数近13个百分点。（数据来源：wind，截至2022.11.23）
在反弹持续一段时间之后，医药板块也出现了一些新的景象，即板块内轮动加快，部分医药细分行业的表现抢眼，一些行业暂时还在蛰伏。日前，华夏基金发布最新观点，对医药板块的投资价值进行了分析。
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医药行业分化加大
先来回顾一下医药板块最近的表现，既然内部轮动加快，有哪些细分行业脱颖而出呢？
从中信证券三级行业指数来看，表现比较好的行业有医药流通、中成药、动物疫苗及兽药、化学制剂等，最近6个月的涨幅分别为23.11%、17.38%、15.82%、12.27%；表现相对落后的行业则有中药饮片、医疗服务、化学原料药等等，最近6个月分别下跌11.29%、5.23%、3.40%。（数据来源：wind，截至2022.11.23）
不难看出，医药细分行业之间的差距依然比较明显。
02
哪些因素支撑医药板块反弹？
那么，最近的反弹是哪些因素所催发的呢？换句话说，目前行业又有哪些因素在支撑？
第一个因素来自政策风向的转变，集中采购（简称“集采”）规则边际变化，医药行业从“相对不确定”向“确定性”转变。2018年医药集采的出现带来了行业的两大不确定性，一是产品持续降价的不确定性，二是行业可能一蹶不振的不确定性，导致市场对产品类医药公司情绪悲观，药品以及器械相关公司的估值均不断下降。而如今集采规则已经发生边际变化，比如器械方面脊柱集采的规则从“低价中标”向“国家设立最低中标价”方向转变，药品方面被集采的品种销量也重回稳定增长轨道，这些迹象都在说明，医药集采的影响正逐步弱化。（参考来源：东方证券，2022.11.23）
第二个因素来自医药行业的创新动力持续增强。医药行业投资有这样一句话，“集采决定估值下限，创新决定估值上限”，前半句咱们在第一个因素中有聊到，而后半句指的则是医药公司的创新能力，创新产品推出频率越高、盈利越快恢复，企业也就能享受更高估值。目前很多中小型仿制药企业正在积极调整，大力布局创新药，快速实现转型；全国各地也在发布创新药相关政策，比如上海周一刚刚印发《上海市加快打造全球生物医药研发经济和产业化高地的若干政策措施》，提出优化创新药、改良型新药上市许可持有人制度支持政策。创新的加速推进，有利于医药行业的估值重塑。
第三个因素来自资本市场，即医药行业处于“估值底”和“持仓底”。先说估值底，自2021年以来医药板块估值就处于不断下降阶段，在今年9月底医药（中信）指数市盈率达到阶段性低点30倍左右，进入四季度后才有所修复；再说持仓底，截至三季度末医药生物板主动型股票基金中医药生物持仓占比为5.54%，处于历史低位水平，整个板块处于低配状态（标配7.84%）。
这些因素不仅是近期医药行业反弹的动力，也是目前业内看好医药行业长期价值的主要因素。
03
哪些细分方向值得布局？
经过这番分析不难看出，医药行业的长期投资性价比凸显，依旧值得去关注和布局。但就像一开始所说的，目前医药行业内部轮动加快，就像机构所预测的，医药行业已经进入了个股分化的细分领域时代，当前投资要“在全面中寻找差异化机会”。对医药行业感兴趣的投资者不妨从时间维度出发，发现细分行业可能存在的显著机会。
华夏基金认为，从短中期来看，可以关注抗疫主题。在国内动态清零、精准防控的政策下，核酸检测和新冠抗原检测需求不减；同时随着流感高发的冬季来临，海外疫情有所反复，海外需求回升，可以关注“抗原+核酸”相关公司。
从长期来看，则要顺应行业变革过程中的转型和挑战，积极寻找基于政策引领方向需求提振的投资主线。一是涉及国产自主可控与进口替代逻辑的医疗硬科技板块，包括高端设备器械、生命科学/制药产业上游等，国产替代浪潮叠加政策支持，将持续推动相关企业快速成长；二是政策支持的中医药板块，目前发展中医药已经上升到国家战略，鼓励政策贯穿全产业链；三是具有差异化、能够真正满足临床需求的创新药械。
但不论是行业还是市场，反弹都难以一蹴而就，医药行业在经历了一段时间的上涨之后，短期风险也在加大，做好长期配置才是科学投资之道。
