国庆节后外资开启流出步伐，上周三后市场成交额企稳，近三个交易日单日成交额回到8000亿以上。汽车产销量创历史新高下、汽车产业链涨幅较大，而科技板块表现相对较弱；减肥药概念持续发酵，医药行业超额显著。
政策支持到基本面的传导是从量变到质变的过程，前海联合基金预计，从9月份PMI、工业企业利润等数据初步验证经济增长趋势有望持续转好。随着国内经济转好的信号更加确定，尽管美国国债收益率仍在上行，汇率并没有创阶段新低。认为A股震荡向上行情在接下来仍会持续，结构上以成长创新为矛，高股息策略为盾，业绩增长确定性较强的消费医药为底仓。
对于权益市场，行业选择方面，前海联合基金建议持续关注以下三个方向：
一、建议持续关注科技创新突破的成长赛道，AI应用的逐步落地有望带来相关板块触底反弹，华为链强势崛起有望带领国内科技板块走出周期底部，如电子（消费电子、智能汽车）、通信、半导体（设备、存储）、高端制造（风电）、等产业链，行业成长性高，盈利增长确定性强，是中长期值得重点配置的方向。
二、三季报预告陆续出炉，业绩仍是主要的考量因素，消费类龙头在持续调整之后估值性价比有所显现，临近双十一消费氛围转暖，当前时点来看医药（减肥药产业链）、医美化妆品、医疗服务、创新药、出行等可选消费赛道。
三、经济预期企稳下低估值高股息的国企央企进行价值重估，如资源类如煤炭、石化、物流等行业国央企等。
固收市场方面，9月通胀数据有所反复。
9月CPI有所反复：9月CPI同比0.0%，较上月-0.1pct；环比0.2%，弱于季节性。核心CPI同比0.8%，持平于上月；环比0.1%，弱于季节性。9月核心服务通胀显著弱于预期，其中旅游偏弱，与中秋错位有关，假期涨幅尚未反映在9月数据中，可能在10月被计入。与经济内生动能更为相关的价格——耐用品如汽车和通讯工具，其价格环比均弱于季节性。
9月PPI同比-2.5%，较上月+0.5pct；环比0.4%，强于季节性。结构上，环比涨幅前三的行业分别是油气开采（4.1%）、黑色开采（3.2%）和能化加工（3.1%），后三的行业是非金属制品（-0.8%）、橡胶（-0.3%）和木材（-0.2%）。
9月新增社融4.12万亿，同比多增5789亿。此前9月底票据利率明显上行，已经预示着9月的信贷景气度较高。从实际数据看，本次社融信贷总量都不算弱，且考虑到去年同期相对高的基数（政策性金融工具带动），本次“成绩”殊为不易。
9月新增人民币贷款2.31万亿，同比少增1600亿。结构上看，居民信贷超预期，一改以往“企业强，居民弱”的格局。企业贷款新增1.68万亿，同比少增2339亿。居民贷款新增8585亿，同比多增2082亿。居民中长期贷款回到了仅次于今年3月的水平，显然是受地产销售回暖和存量房贷利率降低等影响。虽然本轮地产政策对新房销售改善不明显，但二手房市场已经回暖。经济和信贷“波浪式”前进的基因仍在，结构好转的持续性还有待观察。
此外，此前市场讨论较多的长期问题犹在，新的增长动能是否建立以及相应的循环运转速度和规模均值得深入研究。经济波浪式运行的基因仍在，基本面持续、全面、共振上行的条件还有待确认。政策层面上，10月与11月重要会议密集，政策博弈可能加剧，利率品种的投资体验可能较差。
（来源：前海联合基金）
