中字头”表现可圈可点，投资者都很关心的是接下来如何抓住布局“中字头”投资机会呢？融通基金组合投资部副总监、融通红利机会基金经理何龙分享了他“中字头”的投资策略，干货满满，值得细读！
目前的市场环境下，何龙从市场的机制准备说起，如果统一价值观是一轮牛市的机制准备的话，何龙认为新的产业趋势的形成便是一轮牛市行情的价值基础。2006年是重工业化，2015年是互联网+，而这一次判断是AI+。
一轮科技股驱动的牛市，核心是需要一个爆点，这个爆点必须满足三个条件：颠覆性的技术、有成熟且爆款的 to C端产品、市场空间足够大。目前来看，ChatGPT有望成为这个爆点。它的出现非线性重估了可以运营和应用大数据的行业，从供给端看是数字产业，从应用端说则是千行百业。
因此，目前的市场环境既有机制准备，又有产业趋势，具备形成慢牛或者结构牛的基础，这是投资央国企重估策略的大前提之一。
何龙指出国央企改革的重估路径可以归纳为基于“安全”三条路径，这是长期产业战略和增量价值流向：
路径一：产业价值的重估
出发点是数字安全为代表的“科技安全”，信创产业国家队被赋予重任，其产业价值需要重估。这一轮产业价值重估的主线和AI+的重估也密不可分。另外，整个产业链，包括算力、服务器、数据库、相关AI芯片和光模块都会受益。而这些产业环节里，央国企必然会占据着具足轻重的作用。
路径二：价值回归的重估
价值回归主要针对的是传统低估的行业，比如，基建类的传统行业，这一类行业随着国内的需求饱和和周期的下行，估值也持续下台阶，国际工程预计今年会有明显的回补弹性。同时，今年是“一带一路”十周年，预计下半年会召开第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，中字头央企海外业务的盈利水平预期也将会提升，估值修复的弹性不可小觑。
路径三——价值发现的重估
狭义的价值发现的重估就是将非上市的优质资产上市，进行合理定价，或者将上市公司体外优质的稀缺资源注入或向上市公司靠拢。这一类公司主要涉及体外有优质资产的，比如军工、有色、医疗健康、专精特新等方向。
而广义的价值发现的重估是通过价值导向的改变，考核目标的市场化使得国有企业经营思路的改变，使其发挥其能产生的最大潜力，不断提升其经营效率，同时市场价值也不断提升，最终形成价值发现的重估。这一类的重估投资，需要专业、全面的投研资源，对国有资产版图进行分块梳理，对国有企业的经营情况进行长期跟踪，形成阿尔法驱动的个股组合进行配置。
三个方向进行投资组合
这三条重估路径可以说是投资策略构建的基础，需要将三个方向的标的进行组合。进行组合的目的就是提升产品的体验感，提高投资者的实际收益率。
因为这三个方向是贝塔不相关的，属于三个不同的风口，通过一定比例的组合，可以对冲央国企改革大板块内部非理性的波动，平滑产品净值曲线，提升产品的投资体验。
客观而言，和国企改革有关的投资体验相对而言一般，大多数时候以主题炒作为主。基于主题的投资动机，带来的往往是不好的投资体验，最终形成了暴涨暴跌的恶性循环。这次可能也不例外，市场情绪风起云涌，市场各大研究主体已经开始相继跟风，重点推荐国企改革，这必然会放大市场的波动。
考虑到今年要召开“一带一路”国际合作高峰论坛，外交领域的动作也会趋于频繁。同时，ChatGPT会伴随着应用端的不断突破，市场热情高涨。因此对应的价值重估路径一和路径二的波动会非常大，是偏主题性质的贝塔行情，但是考虑到它们估值重估的空间今年会显著覆盖波动成本，因此将路径一和路径二重点配置，同事通过他们内部的贝塔对冲，进行组合优化，提升持有体验。
（来源：融通基金）
