招商证券财富管理部行业比较与配置首席卢国昆认为，消费行业短暂承压但预期向好，今年有望成为反弹复苏的重点行业之一。
消费行业的结构性恢复
在卢国昆看来，消费行业的结构性恢复首先是旅游链行业的先行复苏。此前该行业在春节期间修复明显，居民外出意愿整体恢复得比较快，更关键的是旅游收入的恢复情况，消费复苏整体超预期，进一步增强市场对2023年消费复苏的信心。
此外鉴于目前国内消费活动仍低于潜在趋势水平，服务类消费率先修复，商品类消费有望持续回暖。
从失业率与现金流量表
2023年1月城镇调查失业率为5.5%，仍处同期高位。工资性收入影响居民的消费意愿，2023年工资性收入有望进入回升。
根据政府工作报告，预计明年实际GDP增长5.0%，以此推算明年的居民消费支出增速有望恢复到4.8%-5.2%，同时也对应了6.0%-6.5%的社零增速水平。
其他国家重启的经历表明，服务业劳工短缺最为突出，而相应工资上涨能较大程度惠及大众消费品。随着2023年疫情对于出行及日常经济活动的影响持续减弱，服务业用工需求可能迅速回升，推升服务业佣工工资上涨。随着服务业回暖带来的收入修复，有望提振大众消费类商品零售。
中国居民的超额储蓄
中国居民的超额储蓄大部分来自资产结构调整，支出倾向较低，能够释放并拉动消费支出程度有限。如果明年居民消费倾向恢复，将在收入增速不变的情况下拉动消费支出增速约0.6%；如果今年形成的超额储蓄中由消费倾向下降贡献的部分重新形成消费支出，对明年消费支出增速的拉动在0.5%-0.9%。
至于超额储蓄中由居民调整资产结构贡献的部分，形成消费支出的难度比较大。
综合来看，消费复苏内生动力预期向好，部分行业有较大的反弹空间，叠加利好不断释放的政策支持提振信心，2023年消费板块有望持续回暖。
