如何看待当前的消费行业，太平基金常璐对于消费行业总体的判断是：消费行业仍然在弱复苏过程当中。
从总量上看，宏观层面弱复苏，消费者信心仍然不足，但部分支出需求开始回升，总体表现为消费旺季表现较好，淡季表现较弱，扣除价格因素以后的社零总额呈现出较高的波动，但趋势仍然是上行复苏的态势。
常璐认为消费在结构上有分化，中收入人群近三年受损，高端销售所受影响较小，中低端必选消费影响较小。从复苏结构上来看，生存型消费指数好于家庭发展型消费指数好于享乐型消费指数。
消费行业的微观层面也发生着一些变化，整个消费产业链中，BC端变化相对较大，To C渠道进一步向头部集中，线上消费复苏进度明显快于线下消费。头部品牌在线上的周转率和ROI都有提升，同时简单从库存周期、渠道周期、产品周期以及现金流周期推导，制造端复苏快于商品端复苏快于服务端复苏。
回到投资端，消费板块的投资机会在哪里？
在常璐看来，短期消费数据在6-7月份进一步下修，所以板块向上缺乏明显动能。但消费各子行业估值水平持续降低，部分子行业估值分位数已经来到了历史极值，相同盈利水平下消费板块估值性价比明显，龙头公司分红收益率明显提升且机构低配。
中期来看7月政治局会议强调政策的持续性，并把提振消费相关表述位于各领域细分政策之首，提升补贴加大以旧换新政策也已经落实，后续数据以及结构有望边际好转。9月政治局会议政策基调更加积极，稳增长预期进一步加强，对消费板块预期提振明显。
之前消费板块处在低景气、低估值、低拥挤的状态下，政策预期升温，波动率有望阶段放大，中期看消费板块属于输时间不输空间的“耐心资产”。
常璐认为，寻找投资机会有两个思路：
一是寻找超跌的优质龙头公司。许多公司在预期转弱的情况下出现超跌，即使在业绩悲观的假设下，从自由现金流的角度去估算，许多公司的估值已经非常低，未来通过业绩不断证明自身的确定性，叠加宏观经济数据逐步修复，估值弹性将逐步体现。
再者就是在细分子行业中高成长公司相对比较稀缺，比如化妆品、宠物、纺织服装、出海等方面去自下而上挖掘配置。
（太平基金）
