自2022年ChatGPT问世以来，大模型及相关应用在不断飞速迭代。申万菱信基金经理廖裕舟表示， 2024年5月OpenAI推出的GPT-4o或标志着AI正式走向端侧，走进用户，这使得AI应用落地变得更加清晰可见。
值得关注的是，AI手机、AI PC、Vision Pro等智能终端设备的加速落地，有望带来算力需求的高速增长。半导体、消费电子等电子细分板块从上游到下游或将迎来扩张和重塑成长的机会。在整体需求弱复苏的背景下，供需格局的变化，一定程度利好存储、芯片、半导体等电子细分板块。
展望2024年下半年，甚至更长远的未来，廖裕舟指出，应当战略性地看好电子行业走势，“硬件+AI”是对工作和生活方式的革命性促进，智能终端全场景正在加速融合。一方面，端侧AI带动的创新主线有望拉动电子行业进入新的增长周期；另一方面，A股硬科技公司或将迎来估值重塑阶段。
端侧AI促动电子消费新周期
在廖裕舟看来，端侧AI形成了全新的动力需求，促动了新的电子消费周期的开启，从而带来了两条较为明晰的主线：
第一， AI主线。今年6 月WWDC 2024 全球开发者大会重磅推出了依托于自研芯片的强大计算能力，赋予其设备对文本和图像的深度理解能力，同时优化不同应用程序间的协同操作的智能技术。通过人工智能技术的整合，预计将激发市场对新旧设备更新换代的需求。根据咨询机构IDC及Counterpoint预测，AI手机和AI PC渗透率有望在2024年-2027年得到快速提升，助力打造更加智能化、更加完善的生态系统。在此趋势下，相关数据量和计算量需求或将出现较大增长，算力作用越来越重要，智能终端对散热、充电器、存储、屏幕等零部件有升级需求。包括计划推出AI PC、ODM、结构件、散热、存储等多方向产业链的终端厂商预计或将受益。此外，云端算力技术的加速发展带动了端侧 AI 的技术升级，而 AI 相关终端消费产品或将陆续在2025-2026 年产出，形成新的需求动力。
第二，自动驾驶领域主线。国内外自动驾驶企业已逐渐迈入商业化实施的关键阶段。例如，自动驾驶出行已在武汉地区试运行，同时国外某车企得益于INFO-SOW封装技术的进步，已经实现了无需人工干预的自动驾驶功能，结合车辆硬件、计算能力和软件的协同作用，预计将推动自动驾驶技术在真实交通环境中的广泛应用。
技术拐点、商业拐点、政策拐点三大行业发展拐点的共振或将引领智能驾驶新一轮行情。中金证券指出，随着AI大模型浪潮的持续影响，整个智能驾驶行业的格局亦将发生改变，一方面，在算力层面，AI大模型对于车端算力和云端算力均会提出更高的要求；另一方面，市场份额或逐渐向头部智能驾驶企业集中。
硬科技有望迎来估值重塑
自2023年以来，A股科技硬件公司整体走势弱于美股SOXX指数和中国台湾半导体指数，这一现象主要归因于A股科技硬件公司更倾向于消费属性，加之2023年需求持续减少和行业库存的持续消化，廖裕舟进一步指出，这些因素共同影响了其市场表现。
从库存水平看，全球整体库存水平在23年持续去化后，当前库存水平已逐步达到相对合理水平，对于 A 股科技硬件公司重回增长轨道和估值重塑，创造有利条件。从需求角度分析，与2019年第二季度开始的行业增长周期相比，目前市场正处于一个潜在的复苏阶段。以智能手机市场为例，由于缺乏突破性创新，近年来用户更换手机的频率明显减缓，这从换机率的持续下降中可见一斑。随着智能技术的逐步发展，预计存量用户换机率在未来有望得到提高。
国信证券表示，AI应用在系统及软件层面已率先作出巨大变革，硬件技术的跟进升级有望开启电子产业新一轮创新周期和景气复苏周期。
CSSW电子指数或将表现出弹性
申万菱信中证电子指数（LOF）（A:163116/C:010531）跟踪基准为CSSW电子，从行业分布角度出发观察，其中，半导体占比50%、消费电子占比22%、光学光电子占比15%。（数据来源：Wind，截至日期：2024年7月15日）
CSSW电子自2015年8月3日发布以来，已经成为衡量中国电子行业上市公司表现的重要指标之一。该指数涵盖了沪深市场中电子行业的优质上市公司，其中权重较高的半导体、消费电子和光学光电子等细分行业不仅在技术创新上具有一定领先地位，而且在市场表现上也展现出强大的竞争力。
CSSW电子指数的历史表现显示出较强的弹性，尤其在2019年至2021年的行业盈利周期上行期间，指数表现出较强的向上弹性。未来电子行业若迎来拐点，CSSW电子指数有望成为力争捕捉行业红利的工具性指数。
（申万菱信基金）
