半导体的投资逻辑与投资机会
投资逻辑：一是国内特有的国产替代或者说科技自主。现在我们已经进入了国产替代的“深水区”，已经不再是消费端比较简单的、对性能一致性稳定性要求不太高的芯片的替代，一方面是在工业或者汽车端这些更关系到国计民生的、对性能要求更高的芯片的替代，另一方面是对芯片制造能力、相关设备零部件材料的替代。
第二是半导体的创新周期。希望趁着这波AI或者大模型的浪潮，包括在传媒和计算机的一些终端应用，能够带动相关的一些硬件，包括大的服务器或者是小的AI边缘的终端，最终带动相关半导体芯片的大幅放量，也期待有机会能给二级市场带来比较大的投资机遇。
第三是半导体特有的周期，即供需错配导致的涨价周期。从现在往后看是供给大于需求，所以这个底层投资逻辑这两年是相对走弱的。
总结来看，半导体的底层逻辑现在国内来看主要是国产替代，以及是希望接下来的AI浪潮对上游相关芯片的拉动。
投资机会：第一是挖掘人工智能方向的投资机会，包括人工智能对算力的拉动和人工智能对先进封装的拉动。沿着算力这个方向，除了关注CPU、GPU以外，各类的连接芯片还有先进封装产业链是比较看好的；先进封装产业链又是可以单独列入一个产业链，包括它的一些设备和材料、封装厂商等等，这是沿着人工智能这条主线挖掘到的两个方面的投资机会。
第二是国产替代的链条，沿着科技自主这条主线去寻找相关标的的话，我更倾向于在选择国产化率比较低的环节去做配置，我们在若干环节的国产化率还是比较低的，之前提到国产化步入深水区，这一轮深水区的投资机会相比上一轮会更加细分，这个时候需要我们投资经理在各个环节做更多的研究、筛选更好的一些标的。
第三是景气改善，过去一段时间终端的需求相对不足，但随着相关板块股价逐步的下行，利空也在逐步的消化，从现在往后看可以更加乐观一些，需求端将来带来的一定的股价弹性，我们可以花更多的时间去挖掘。
传媒板块的行情解读与细分领域的投资机会
从去年拐点之后，供需两端都开始放开的时候，传媒估值端包括业绩收入的拐点在今年一季度已经开始体现，它是正常的估值修复的过程。
今年AIGC和ChatGPT人工智能的技术逐步成熟，带来了很多内容端的降本，假设成本端没有发生很多变化的话，但产能端以后会有很多释放，就导致了很多原来无法覆盖的客户，也能释放出更多的产能、更多的内容提供给他们，所以降本增效逻辑又不断的在演进，这个过程就导致了整个传媒大的行业拐点和目前走到现在的逻辑。展望未来还有更大的空间，我们看到新的人工智能技术的创新、新的 XR平台，会带来更多内容端的创新，还有更多商业模式的落地，所以是一个非常大的周期机会。
从历史来看，每一轮大的科技产业浪潮变革的时候，主要的变化都是在渠道和内容两端。对于传媒领域来说，大部分的公司都会受益于渠道和内容的变化。对营销公司来说，每一次渠道变化的时候，会有一批新的客户迁移到新的渠道，新渠道的话语权对于营销公司来说并不强，营销公司的毛利率会有一定的提升。新的平台新的渠道，呈现内容的丰富程度也是不一样的，现在AI和ChatGPT在MR等新渠道的降本增效也体现得非常明显，首先成本降下来，新的内容呈现的方式也会出来，这样能更加深度的对用户进行覆盖。对影视游戏公司来讲，由于新技术所带来的新内容的呈现，新平台的迁移，哪些公司卡位布局比较早、做的比较好，就能先跑出来，无论是营销、影视、游戏，出版等各个细分子领域，能抓住新内容、新渠道的公司都是有非常大的机会。
计算机行业的投资逻辑与细分领域投资机会
投资逻辑：第一是计算机行业基本面的景气复苏。 今年随着经济复苏，线下场景的放开，可以预期的是今年整个计算机行业下游客户的购买力和资本开支会出现恢复，这意味着整个基本面景气度的复苏，这是最底层的基本面的逻辑。
第二是上层政策的拉动，从2021年以来数字经济不断地有政策推动，还有安全、加密、国内科技企业的扶持、退税、补贴等等政策，都可能会拉动计算机行业乃至整个科技行业不断的向上走。
第三是产业的创新趋势，当前最重要的是人工智能，从去年底以来ChatGPT火爆以后，不管是C端面向大众的各种应用创新的不断涌现，还是B端企业和政府很多行业的人工智能应用有一些非常好的与大模型结合的案例在不断出来，整个产业端创新的拉动，也会成为整个计算机板块重要的推动力。
投资机会：第一个层面是算力侧，包括GPU服务器厂商、通信设备交换机光模块、云服务厂商等，这些共同构成了算力基础设施或者叫数字底座，也是整个数字经济的最重要最坚实的基础。算力基础设施板块过去两年处在产业周期的底部位置，今年以来本身处在复苏的周期通道当中，同时在现在的产业政策、数字经济政策以及 AI的加持下，可以预见到的是科技巨头不断的投入，应用的不断爆发，会带来整个算力底层基础设施的放量，这个是预期未来几个季度能够看到的一个明确的趋势。算力基础设施厂商是受益最为明确，可能也是最快能够看到订单和业绩的。
第二个层面是应用端，包括C端和B端两个方面。计算机公司更多是在B端的应用上，在新的技术变革下，可能爆发的节奏会晚于C端，但B端细分行业应用的壁垒和竞争的格局可能是更优的，很多细分的行业有比较强的门槛和壁垒，可能会是持续受益的状态。B端的应用也有非常多的方向，像金融IT、医疗IT、工业信息化、政务IT等，都会受益于人工智能技术变革以及政策拉动带来的机会。计算机里面偏C端的，像办公工具类的软件，也有非常多的创新出现，也是受益于 AI产业趋势。
算力和应用两个层面都有非常多的投资机会，从产业节奏、落地的业绩趋势来说，可能是先基础设施算力后应用；从空间来看，很多应用的公司可能未来有广阔的空间和非常大的弹性。
（来源：招商基金）
