多日调整后，TMT板块再迎上涨。数据显示，5月17日，Wind的TMT指数上涨1.47%。另外，Wind人工智能指数上涨1.44%，Wind的AI算力指数上涨3.03%。而此前的TMT方向历经冲高回落，并迎来较大回调。4月13日至5月16日，Wind的TMT指数下跌11.04%；4月21日至5月16日，Wind人工智能指数下跌12.57%，Wind信创产业指数下跌13.79%。
对于TMT整体市场来说，多数机构认为整体向好趋势依旧，但在市场结构性行情演绎下，不少业内人士的看法也出现分歧。天虹基金专注数字经济、人工智能等科技领域的基金经理周楷宁的观点认为，数字经济/人工智能、数字经济/AI赋能持续深化，是未来十年维度的各行各业的“科技必选消费”。今天就来给大家介绍这位善于从新技术、新产品、政策、顺周期等方向挖掘新机会的科技射手。
基金经理简介
周楷宁，11年证券从业经验，3.2年基金管理经验。北京大学工商管理硕士、武汉大学理学学士，历任华创证券高级分析师、招商证券高级分析师、天弘基金研究员、基金经理助理，现任天弘基金股票投资科技组基金经理。
代表产品业绩回报
周楷宁2020年1月15日其管理的灵活配置型基金天弘精选混合A，目前规模5.51亿，任职回报25.65%
天弘创新成长采取相对均衡的细分行业配置策略，专注投资TMT领域的优质上市公司。历史净值表现与中证TMT指数较接近。自成立至2023年3月底，Wind数据显示，天弘创新成长最大回撤-36.43%优于中证TMT指数（-38.79%）
过去2年TMT板块并没有太多行情，仅半导体有脉冲行情。在专注TMT板块的基金中，天弘创新成长特色明显，一方面，在TMT板块回撤阶段，基金能较好控制回撤和波动，另一方面，基金呈现一定左侧布局特征，尤其在较多TMT主题基金转向新能源等景气行业时，基金对计算机等行业进行了逆向布局，自去年四季度以来，信创到ChatGPT拉动计算机板块。
基金经理的投资能力分析
投资范围——行业相对集中，核心能力圈为TMT并向外扩展
周楷宁专注于科技领域投研，对TMT、计算机、半导体、智能汽车、互联网、光伏、储能等科技领域有深入研究。从天弘创新成长历史持仓上看，行业分布较广，TMT占据主要仓位，电子、计算机、传媒、通信在历史行业配置中占据重要角色，和周楷宁能力圈较为契合。
从过去一年重仓股的行业分布，同样主要分布于TMT板块，以中信二级行业为标准，过去一年光学光电、计算机软件和半导体配比较高，分别为22.97%、15.54%和13.84%（数据来源：2022/1/1-2022/12/31，wind）。
行业选择层面，周楷宁通过自上而下和自下而上相结合的方式选择细分行业，TMT部分子行业与宏观经济相关，多数子行业又有明显的高成长特征，科技创新周期和宏观周期相结合寻找行业贝塔。
据基金2023年一季报显示，过去6个月超额收益为16.97%，超额收益明显，增持部分计算机个股也体现了周楷宁的行业选择框架，周楷宁认为2023年随着相关企业招聘人数的放缓，收入净利润增速剪刀差增大，2023年计算机行业的利润增速会高于收入增速，而收入的恢复程度仍取决于宏观经济的恢复节奏；而手机等部分主流电子新产品迭代速度放缓，但MR等仍是2023年值得期待的新产品；从库存周期的角度而言，2022年三季度许多公司存货见顶，一定程度上表明电子行业逐步筑底。
行业选择：关注“阶段性爆发”及“中长期成长”行业
周楷宁关注两类行业性投资机会：优选“阶段性爆发的行业”以及“中长期成长的行业”。
阶段性爆发的行业是相对比较标准的成长股投资模式，例如典型的半导体、光伏等制造业行业，一般会有两年左右的高增长，但随着产能供给的增加，行业竞争日趋激烈，第三年开始投资难度加大。行业机会来自于新技术、新产品、新内容供给创造需求或者新市场的出现，分别来看，包括云计算、5G通信、Airpods等新技术、新产品带来的相关公司连续几个季度高增长；新内容主要是以游戏为代表的，比如《王者荣耀》等爆发式的游戏；国内新市场主要国产替代和政策驱动类的市场，典型的例子如2019年的ETC市场，在政府要求下几乎在一年时间内完成了全国ETC迅速渗透，其他国产替代的细分市场大多也经历了从小到大的过程。
中长期成长的行业，虽然单年度增速没有很高，但如果考察时间较长，这些行业会有三年、四年或者更长周期的成长，比较典型的例子是凭借工程师红利的国内出海，包括过去非常典型的扫地机、投影仪、电动车、安防等。
选股：关注“高概率、中赔率”或“中概率、高赔率”公司
周楷宁根据成长、质量、估值三因子选股：成长因子贴合行业判断；质量因子考察公司生意属性、护城河和公司文化管理；估值方面，成长股、科技股的估值摆动区间经常在合理估值和超远期估值之间，随着市场热度和涨幅，周楷宁不断修正预期收益率并动态调整。
高质量提升投资的概率，高成长提升投资的赔率，周楷宁重点选择“高概率、中赔率”或者“中概率、高赔率”两类公司，并持续跟踪公司基本面变化，不断加强对其成长性、竞争力、估值的理解。
从一季报披露的持仓来看，周楷宁选股时不拘泥于大小盘风格，持仓中不仅有较大市值的行业龙头，也有在细分领域拥有独特优势的公司，一方面个股从好生意、大空间/爆发力、深护城河、优秀的管理文化等方面寻找优质企业，寻找贝塔中的阿尔法并战略持有，另一方面前瞻研究潜在的新兴行业爆发机会，战术配置景气度拐点型企业，并根据市场波动以更加合理的价格买入。
组合构建：持股分散，左侧布局
在TMT主题基金中，天弘创新成长持股分散，行业集中度偏低且行业配置相对稳定。在深度研究的基础上，周楷宁维持一定的集中度以期保持进攻性，通过子行业适度分散以防尾部风险。
周楷宁基本上不会把持仓集中在细分的二级和三级行业中，中信二级行业划分维度，基金持仓包含软件开发、人工智能以及云计算三个计算机行业的细分方向，半导体、电子元器件两大电子行业的细分方向。
另外，周楷宁的操作呈现出明显的左侧特征，从胜率角度判断，天弘创新成长于2022年三季度就已大幅调整至计算机行业。一般来说，股价周期会提前于基本面周期，周楷宁认为2023年信创有基本面支撑，党政信创正在进入一轮新的周期，第一轮涨幅会和规划有关。第二轮则是跟招投标相关，计算机行业中有很多To B和To G的公司，这类公司在2023年的增速可能大于2022年，同时计算机公司的经营杠杆主要是人员，考虑到人员扩张增速趋缓，2023年信创相关公司的净利润增速高增的概率很大。
同时，周楷宁的调整也是建立在产业链和数据验证的基础上的，增配的计算机个股也并非完全由近期热炒的AI概念驱动。周楷宁认为，虽然AI确实能够给部分行业节约成本、提升效率，但是在用户、收入等开源方面会有多大变化还需在产业里跟踪。周楷宁左侧布局阶段性爆发的行业时，会观察业绩和估值的情况，在估值没有特别透支的情况下再叠加行业预期，这样胜率会更高。
左侧布局考验周楷宁的交易水平以及对估值的容忍度，行业配置比例通过计算预期收益率动态调整，减持成长空间变少的板块，增持性价比更高的方向。
