二季度以来货币基金收益率下降的原因是什么？货币基金适合哪一类投资者？
近期，新华基金基金经理李洁与基金经理助理裴铎，在新华基金2022年中期策略会上探讨货币基金的投资优势，并展望下半年货币政策及市场利率走势。
一、货币基金投资范围、收益变动因素以及优势
要了解货币基金的收益，我们先要看看货币基金是投什么。第一个就是现金；第二个是期限在1年（含1年）的银行存款债券回购、中央银行票据同业存单；第三个是剩余期限在397天（含397天）的债券，非金融企业债务融资工具、资产支持证券，还有中国证监会和中国人民银行认可的其他具有良好流动性的货币市场工具。货币市场工具的利率会随着宏观经济环境、货币政策周期的变化而波动，对应货币基金的收益本质上会跟随货币市场利率中枢的变化进行相应调整。
货币基金拥有净值波动风险比较低，预期收益相对稳定的优势。在各类市场波动加大的背景下，从投资的安全性还有流动性的角度来看，货币基金作为一个低风险的资产投资产品，具有一定的吸引力。
相对于其他类型的产品呢，货币基金主要具备三大优势：
第一，流动性非常大。投资者可以不受任何到期日的限制，一般都可以随时进行申购和赎回，这就有利于各类投资者在不同的资产之间进行切换。货币基金的投资范围是一些流动性很高很强的高资质工具，所以它的交易非常便捷，资金的资产变现能力非常强。
第二，投资风险相对比较小。货币基金的投资对象一般都是一些信用等级比较高的金融机构，或者政府部门发行的债券，或者评级比较高的企业类型债券，信用风险相对比较低。同时，组合久期相对比较短，所受利率市场的波动，也比其他的债券型基金小很多。
第三，能够为投资者获得一个比较稳定的收益。监管条款的投资范围，对于货币基金有相对比较严格的限制。核算方法采用摊余成本法，收益比较稳定。免收申赎费用，管理费用率一般不超过0.33，低于其他类型的基金。
二、货币基金与同业存单指数基金的异同 -- 资产配置灵活性、估值方法有区别
同业存单指数基金，主要是投资外部评级是3A的债券，一般都要求基金80%以上的非现金资产，投资于中证同业存单3A指数的成分券和备选券。它是一个指数基金，希望能够在控制跟标的指数的偏离风险的基础上，争取获得和投资标的指数相似的一个回报。样本券是银行间上市的、主体评级3A、发行期限在1年以下、上市时间在七天及以上的同业存单。
货币基金也可以投资同业存单，但是在资产配置比例上没有这么严格的限制，可以比较灵活地进行调配。其他方面，同业存单指数基金在久期、杠杆，还有高流动性资产的比例上更加宽松一些。货币基金在这些方面受到的监管限制和需要遵循的指标，都相应更加严格。所以同业存单指数风险收益特征一般都高于货币基金。估值方法上，货币基金一般采用摊余成本法估值，决定了它的收益走势比较稳固。同业存单指数基金采用市值法的估值，不可避免会面临净值的一个波动。
三、货币基金相比银行的现金类理财的优势 -- 产品随时申赎，市场应对经验丰富
2021年关于《规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》出台以后，对银行的现金类理财产品投资各方面的限制都在加强，整体监管尺度是向货币市场基金靠拢的。这也决定了未来银行现金管理类理财的收益率，肯定会慢慢地向货币基金收益率收敛。其他方面，在持有、申赎机制上，货币基金一般可以随时申赎的特性，相较于有一定使用期限制的理财类产品更加灵活。在应对市场变化方面，公募基金已经运行多年，经历过各种市场剧烈变化中的指标调整，对市场有一定的预判能力，也有利于根据市场重组程度，及时调整持仓结构。对市场利率的快速、大幅变化，公募基金应对经验比较多。
四、国内货币政策与市场利率走势 -- 坚持以我为主，加大稳健货币政策，关注同业存单利率
今年的货币政策，全球的流动性基本上是处于一个相对收缩的一个状态。在通胀温和可控的前提下，我们国家货币政策的空间还是比较充足的。面对现在国内的经济形势，货币政策现在的定调还是坚持以我为主，央行强调发挥总量和结构双重功能，落实好稳企业、保就业各项金融政策措施，聚焦支持小微企业和困难行业；加大稳健的货币政策实施力度，为实体经济提供更有力支持。
短端利率方面，货币基金可能更加关注同业存单利率走势这个利率指标。考虑到弱复苏的宏观背景和机构的欠配现状，同业存单的利率整体的上升斜率相对可能会偏缓，1年期LPR利率比1年期的同业存单可能还是会维持一定的利差。
五、货币基金配置调整 -- 保证充分流动性下，灵活配置各类资产
货币基金资产配置一般分为银行存款、同业存单、债券，还有回购，基本都是一个比较稳定的高流动性的资产。在当下市场环境下，投资策略上可能需要结合市场的表现，流动性的要求，来比较灵活地应对收益率的变化。重点把握一些资金面的波动的时点，尽量地多配置各种资产，可能以银行存款，同业存单为主，大概50%到80%，逆回购可能5%到20%，还有5%的一年以内到期的利率债，一定比例的信用债。在保证提供充分流动性的情况下进行灵活决策。
五、货币基金适合哪一类投资人？-- 有稳健投资诉求，又需要兼具较好的流动性与收益的投资者
从居民资产配置的角度看，货币基金一直都是一个比较好的选择。从最近3到5年的表现上来看，货币基金一般都能够维持年化2%到4%的这个收益回报，它比储蓄类的产品有一定的优势。那另外从流动性的角度考虑，它随时可以申赎。货币基金可能适合各类投资者，在没有考虑好配置权益、债券还是商品的时候，配置货币基金也是一个比较好的选择，能够便捷地在其他类别资产出现投资机会时及时转换，这是货币资金的优势，即流动性、安全性和收益性的平衡。货币基金适合有稳健投资诉求，又需要兼具较好的流动性与收益的投资者。一方面，在具有与活期存款相接近的流动性特征的前提下，货币基金展示的7日年化收益率水平相较于活期存款利率具有显著优势。另一方面，货币基金申赎灵活，流动性更好，高流动性特征也适合投资者便捷地进行资产配置转换。
