7月以来，市场震荡结构分化严重，A股在寻找新平衡的过程中，市场对未来成长、价值与周期的风格走势也出现分歧。如何看待近期的机会与风险？哪些行业景气度占优？上证基金宝整理了华夏基金最新月度策略，希望能给投资者提供一些参考。
经济修复方向未改，稳增长基调坚定
7月以来，人流、物流和生产等高频数据环比6月底小幅回落，但中枢水平仍较6月均值有所抬升，指向经济修复速度有所放缓，但经济修复的方向尚未改变。稳经济、稳增长的政策基调坚定，下半年宏观经济复苏走好的趋势总体明确。
海外方面，美国经济连续两个季度环比负增长，但从同比数据看增长仍处于尚可的区间，未来一段时间美国仍将处于“经济数据弱、通胀数据强、货币政策紧”的状态，经济离衰退仍有一段距离，不宜过早定价货币政策放松。
哪些行业景气度高？
当前盈利处于触底回升阶段，大宗商品价格跌幅趋缓，从剩余流动性、企业盈利和风险偏好“三因素”策略分析模型来看，下半年或将保持盈利上行、剩余流动性冲高回落、风险偏好平稳修复态势，指数层面或延续震荡调整趋势，成长风格占优。
整体而言，自四月底反弹以来，市场的结构特征逐渐从反转投资倾向转向景气投资倾向。从景气度来看，各行业表现如何？
随着中报业绩相继披露，从景气度来看，在当前市值披露率大于30%的行业中，二季度景气居前一级行业为电力设备新能源、有色金属、煤炭、石油石化、商贸零售、基础化工。
从环比变化看，电力设备新能源、商贸零售、农林牧渔、计算机增速环比改善相对显著。从景气结构看，成长+周期依然是当下的景气结构特征。
短期或风格均衡化，但成长仍将占优
过去两个月，风格结构始终呈现为成长占优的特征。随着“新半军”大幅上涨，市场开始担忧行情的持续性，接下来风格会切换吗？
从风格季度收益差来看，当前处于近年来低位，提示市场短期收敛的可能。尽管当前市场的估值分化虽有所扩大，但总体并不极致，短期市场具有风格均衡化的诉求，但是总体上看均值修复的力量不强。
但成长股内部结构也出现分化，板块估值便宜的选股舒适期已经过去。从主要成长方向的性价比对比来看，当前主要方向长期回报率均处在8%附近或以上的位置，估值收缩压力不大。（数据来源：华夏基金，Wind，公开数据，2022年7月）
但从内部结构性机遇来看，值得注意的是：
✔ 汽车零部件的长期回报率快速收缩，已与白酒接近；
✔ 新能源车当前的性价比处于主要成长方向的最高位；
✔ CXO为代表的医药方向处于长期回报率近年来的最高位。
后续可以继续关注高景气成长赛道，但是考虑到估值分化的变化，排序为：新能源车、半导体设备、军工、光伏。
同时考虑到短期风格均衡化、降低波动的需求，具有一定价格修复动能的周期风格和景气较好的稳定成长方向，如煤炭、化工、白酒、医药等也值得关注。
当前，A股主要宽基指数的市盈率（PE-TTM）在近2年都处于“低估”或“偏低”区域,近5年和近10年分位数最高的创业板指也就在历史中枢附近，处于中长期“积极有为”的区域，估值空间仍然较为充足。（数据来源：Wind ，截至2022.08.10）
华夏基金认为，当前国内宏观流动性依然宽松，经济基本面和估值优势开始发力，后期可继续关注增量资金的流入情况，不排除短期市场波动或将持续。当前时刻更适合“多看少动”，持有部分筹码、同时拥有一定的流动资金，通过分批买入确认趋势才能加大胜率。
