2022年7月11日，首批8个政策性金融债交易型开放式指数证券投资基金（简称政金债ETF）正式获批，近日陆续开启认购，其中，华安基金仅用两天募集规模即达到上限80亿，提前结束认购，深受市场追捧。
政金债ETF有什么特点？我国债券ETF相比美国又有哪些不足？未来会如何发展？政金债ETF的发行又会给市场带来什么影响？对此，中信证券发布了研究报告，对政金债ETF进行了深入分析。
政金债ETF正式获批起售 深受市场追捧
2022年7月11日，首批八个政金债ETF正式获批，丰富了债券ETF产品序列。7月26日起至今，已经有3只基金陆续开启认购，募集规模上限均为80亿份，其中华安中债1-5年国开债ETF仅2日募集份额已超80亿上限，提前结束募集，深受市场追捧。
政金债ETF的特点
政金债、ETF属于被动型指数型债券基金，运营成本较低，费率低廉，加总费率仅0.35%-0.5%，与货币基金和同业存单指数基金接近，远低于场外政金债指数基金和短债基金。相比此前的债券ETF，本次的政金债ETF采用现金申赎模式，同时以ETF模式运作，相比场外政金债指数基金可提高整体的资金使用效率和投资者的申赎体验。
政金债ETF为《银行间债券市场与交易所债券市场互联互通业务暂行办法》发布以来首批跨市场债券ETF，突破挂钩标的在交易所市场的局限，有利于促进银行间和交易所市场互联互通，银行间市场巨大的债券体量也将为政金债ETF发展提供支撑。
政金债ETF的风险收益特征
对比同业存单AAA指数和短债基金指数的收益率和波动率情况，政金债指数的收益表现较优，但波动也相对较大。由于被动跟踪的指数相同，政金债ETF风险收益特征或趋向于场外政金债指数基金，在3.6%左右，但由于ETF的交易较为频繁，波动率和最大回撤可能略高于场外政金债指数基金。
美国债券ETF发展历程借鉴
美国债券ETF规模不断扩张，2021年达到1.23万亿美元，成为一种重要的大类资产配置工具。其市场集中度高，管理资产规模前十大的基金公司占全市场份额的95.62%，规模前十的债券ETF产品资产规模占市场全部产品规模的36.11%。美国债券ETF依靠授权参与人（AP）在一级市场申赎，二级市场也有成熟的做市商制度，提供充足的流动性。费率低廉推动了美国债券ETF发展，吸引了大量个人投资者。
国内债券ETF市场现状
债券指数类产品发展较晚，直到2019年国内债券指数基金才出现爆发式发展，但规模占比仍然较低，仅1.44%。从跟踪指数标的看，跟踪政金债的债券指数基金较多，达到257只，占比为87.7%。国内债券ETF的发展相对债券指数基金而言，起步更晚、发展更缓，目前债券型ETF仅13只，规模仅317亿元且规模不稳定，受债市波动影响大。
未来发展展望
参考美国经验来看，债券ETF运行机制可考虑引入中间人参与提高市场运行效率，另外，推动二级市场上做市商制度的不断成熟或可弥补一定的流动性缺陷。《暂行规定》也有望持续催化债券ETF市场的成熟，未来全债ETF、信用债ETF或将登上舞台，受到市场追捧。参考美国债券ETF的发展，低费率、流动性优势之下，个人投资者占比也将有所增加。
对债市的影响
华安中债1-5年国开债ETF仅2日募集份数已超80亿的募集上限，若待发行及正处于申报流程的14只基金全部进入市场，按平均份额为60亿份来看，或推动非法人产品增持政策性金融债1.2%以上。期限结构上，跟踪5年以下期限指数的ETF数量相对略多，或推动政金债期限利差有所走阔；具体券种上，国开债的配置力量相对最强，或拉动国开债收益率有所下行。
