兔年的第三个交易日盘后，资本市场迎来大事件。证监会宣布自2月1日起全面实行股票发行注册制改革，并就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见。
（图片来源：证监会发布，2023.02.01）
从科创板到创业板再到北交所，经过3年多的试点探索、层层递进，以信息披露为核心的注册制取得诸多成效。如今，全面实行股票发行注册制改革终于来了。
而回顾过往A股的大牛市，经常伴随重磅的资本市场改革，恰如2005年的股权分置改革，2009年的创业板问世，2019年的科创板试点注册制…
那么此次有“牛鼻子”工程之称的全面注册制改革又会带来什么影响？普通投资者又该如何迎接全面注册制时代的到来？
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全面注册制改革有哪些关注点？
目前我国企业A股上市主要是注册制和核准制两种形式。
注册制是指公司申报的材料真实合法即可登记入市。证券发行审核机构只对注册文件进行形式审查，不进行实质判断。
核准制就是证监会在形式审查之外，还要对公司的价值作出判断，进行实质性的审核，由发审委投票决定是否过会。
而在此次全面注册制改革启动之前，主板上市实行核准制，而在科创板、创业板和北交所先后试点推行注册制，积累了很多经验，相关制度也进行了完善。
图：注册制试点改革路径
（整理来自公开信息）
因而本次改革的重点是进一步改进主板交易制度，并对各板块的首发、再融资、并购重组、发行交易、持续信披等全面改革，有以下关注要点：
第一，注册制范围，拓展至沪深交易所主板与全国股转系统。
第二，审核机制优化，证监会与交易所审核注册机制更加明晰。
交易所承担全面审核判断企业是否符合发行条件、上市条件和信息披露要求的责任，并形成审核意见。
证监会对发行人是否符合国家产业政策和板块定位进行把关。证监会将转变职能，加强对交易所审核工作的统筹协调和监督。
第三，主板制度完善。主板制度兼顾借鉴过往经验与板块自身特质，具体如下表所示：
（整理来自公开信息）
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全面注册制时代来临，哪些影响？
第一，A股制度进一步向成熟市场靠拢，为A股走向长牛打下基础。
诞生于上世纪90年代的我国资本市场仍处于探索向前的道路中，而注册制是成熟市场普遍采取的做法，从国际经验来看，注册制的全面推行无疑将为A股市场带来深刻的转变，是中国资本市场改革发展最重要的里程碑之一。
举例来说，美股于1933年确立注册制，并配合严格的退市制度。在此之前，美股经历了三年熊市，实行注册制之后市场随即迎来了1933年-1937年的“疯牛”行情，尽管后来经历波折，但最终走出了一轮百倍涨幅的“慢牛”行情。
（数据来源：Wind）
第二，改善A股行业结构，进一步助力我国产业结构转型和经济高质量发展。
借鉴科创板创业板等注册制经验来看，当前注册制股票中约有96%的股票属于战略新兴产业。预计未来全面注册依然会高度围绕国家战略发展方向，聚焦在新一代信息技术、高端装备制造、生物医疗、新能源、数字创意产业等九大战略新兴产业，以解决“卡脖子”问题，实现我国发展的“自主”“安全”。（来源：海通证券、粤开证券）
因而从金融支持实体经济的角度，注册制对助力中国实体企业实现高质量发展、推进中国产业升级和经济结构调整、更好服务国家发展战略都具备积极意义，在这个过程中，优质新兴产业公司的成长也会为资本市场带来更丰富的机会。
第三，激发资本市场获利，重塑市场投资生态，估值、交易结构将进一步分化。
全面注册制下更加市场化的发行、定价和退市机制将加强A股市场的优胜劣汰，市场对于证券的定价能力增强，资本市场活力和企业竞争力被充分激发，进一步提升上市公司质量。
随着注册制改革的全面深化，更多优秀的公司将被汇集到资本市场，市场拥有最终选择权和决定权，各类主体归位尽责的良性资本市场生态正在加速形成，估值、交易结构或也将与过往不同，优质公司或将长期溢价，A股投资者结构或走向“机构化”、“长线化”。
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为什么此时启动实行全面注册制？
那么为什么选择在兔年开年启动全面注册制改革呢？这一年是关键的一年。
第一，如前所述，在过去几年注册制试点过程中，我国已经积累了很多经验，相关制度也进行了完善，为主板进行注册制改革打下了基础，如今全面推开可谓“水到渠成”。
第二，上述几个历史上注册制发展的关键时刻，都是我国企业信心及宏观经济亟需政策提振的阶段。本次全面注册制的推出延续了政策的顺风，支持实体企业直接融资、提振对经济信心的信号十分明确。（来源：民生证券）
以创业板为例，当年创业板注册制改革为更多中小企业提供了上市融资的机会，助推了企业高质量发展。当前创业板已孵化出了像宁德时代这样的万亿市值公司，以及迈瑞医疗、亿纬锂能、阳光电源等一大批千亿市值公司。（个股不构成推荐）
第三，当下世界百年未有之大变局加速演进，我国存在迫切发展科技领域的需求，推行全面注册制是发展直接融资、支持产业转型升级的必要举措。
第四，也是较为关键的一点，进入2023年后，市场运行显得更加平稳，投资者对后市预期也较好，在这种情况下，全面注册制改革的启动更具有相应的基础。
回顾科创板→创业板→北交所历次注册制试点经验，制度出台至落地期间市场均有较为积极的反响。虽然今日券商板块部分资金兑现收益，影响了市场情绪，但拉长时间看，预计此次全面注册制改革的实施对A股资本市场而言仍是积极因素，有助于兔年修复行情的延续。
（整理来自Wind，华鑫证券）
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普通投资者如何应对？
第一，资本市场新时代正在开启，股市在制度变革中前行，对中国资本市场的信念理应更足。
回想2005年的股权分置改革，解决了同股不同权的问题，股票供给大幅增加，在股权分置改革的红利刺激下，此后两年A股经历了前无古人的大牛市，上证指数持续上冲到至今未被突破的6124点。（数据来源：Wind）
18年后的当下，注册制改革向全市场推进的“关键一跃”，被部分投资者称为继股权分置改革后的另一次重大变革，星火燎原五年磨剑，此次变革为A股走向长牛打下基础，在变革中前行的A股值得更多相信。
第二，“价值投资为王”的时代，投资者应提高投资能力，应立足长期，更加关注基本面。
全面注册制下，退市常态化，市场优胜劣汰格局逐步显现，上市公司股价表现与基本面的联系将进一步加强，长期价值投资的意义进一步显现，未来的A股或也将真正迈入“价值投资为王”牛市时代，普通投资者应提升投资能力，更加关注基本面。
第三，全面注册制对市场参与者投研能力的要求提高，不妨借助专业公募基金的力量。
全面注册制下，直接投资股票的风险增加，需要专业的机构投资者甄别具备发展潜力的优质标的，更多普通投资者可能会更倾向于通过公募基金进行间接投资，由专业管理人进行优质资产的甄选和判断。
2023年是中国公募基金的第二十五年，截至21年底公募基金累计为持有人创造了近6万亿元的回报，万得偏股混合型基金指数自有数据以来年化收益率达15.73%（数据来源：Wind，截至2022.12.31），显著超越大盘，如今全面注册制时代来临，这场基民与基金管理人“携手互信”的相伴之旅也将加速奔赴。
第四，从结构上看，券商、创投及符合产业升级逻辑的龙头等有望中长期受益。
明显资本市场大发展利好券商、创投类、金融IT等相关板块。虽然今日券商板块高开低走，部分资金在消息落地后兑现收益，但短期走势更多与资金层面博弈有关，中长期仍将受益。
此外，全面注册制将提升资本市场价格发现功能，真正具备成长性的创新型企业以及符合中国产业升级和消费升级发展趋势的龙头公司有望受益，为投资者带来丰厚的回报。
（文章来源：华夏基金）
