在步入2025年之际，展望全球市场，股票和固定收益资产似乎已充分估值，人工智能作为新兴产业的代表仍蕴含着巨大投资机遇。展望全年，摩根士丹利投资管理（MSIM）将重点关注以下主题：
债券：既是最大的挑战，也是最好的机会
债券投资挑战最大，其预期回报和估值与政策利率挂钩，而政策利率的发展路径又显而易见。大部分债券的回报来自久期，即对利率变动的敏感性。鉴于市场普遍预期美联储降息，债券的大部分回报已经被消化。此外，信用利差接近历史最窄幅，因此被动型投资者从固定收益中获得的超额回报很少。
但这就是机会所在。被动型债券投资者主要靠贝塔提升回报，可能确实面临巨大挑战，但对主动管理型固定收益策略的投资者来说，情况恰恰相反。这些主动型投资者较少依赖利率周期或贝塔来推动回报，他们更多地依赖资产选择和标的选择。大多数固定收益投资者倾向于被动策略，而摩根士丹利基金 认为投资于主动管理策略或将取得更好的阿尔法回报。
美股：因子和阿尔法比贝塔更重要
摩根士丹利基金认为估值将是2025年股票投资争论的焦点。股票市场的估值通常取决于三个变量：折现率、信用成本与违约风险、指数的构成即指数本身是否更偏重于市盈率较高或较低的股票。由于降息影响已被消化，收益率曲线正在变陡，靠估值倍数上升拉动股票收益或后继乏力。股票价格上涨可能会更加依赖整体市场的收益。
摩根士丹利基金预期回报来源更多取决于阿尔法，而非贝塔。原因在于，“新兴”科技行业的发展惠及“传统”价值行业，资本支出、人工智能和电动化提高了周期性行业的整体生产力。
美股方面，重点关注企业的自由现金流收益、盈利增长率、定价权、盈利能力，以及资产负债表是否强劲。债券方面，主动管理带来的阿尔法回报或将越超利率周期带来的贝塔回报。
生成式人工智能的潜在机遇
摩根士丹利基金认为，生成式人工智能（AI）的潜在机遇源自两大主题：社会与经济数字化、全球能源转型。这两大主题同时具备数据需求，继而抬升电力需求，这便带来了广泛的投资机会。在基础设施建设方面，生成式AI创造了大量机会，因为现有电力市场难以满足生成式AI所需的容量、密度和对电力中断的容忍度。针对电力瓶颈，或可重点关注电力解决方案投资机会，例如发电用地（如现有工业用地或即将退役的电力用地），以及储能、水冷和节能服务提供商等配套服务领域的机会。当然，大规模投资于数据中心和发电厂同样重要，参与生成式AI的这些基础设施建设可能会成为2025年的重要主题。
（摩根士丹利基金）
