多只日经ETF溢价持续高企后，又一款高溢价ETF横空出世，这次是美股50ETF。据Choice数据估算，截至1月24日发稿，美股50ETF的场内溢价率已超32%。
业内分析人士表示，ETF基金的高溢价不仅是资金的炒作，更代表了套利的机会。此前，多只日经ETF也频频出现高溢价的情况，投资者套利情绪浓厚。
投资套利价值几何？
相关ETF套利与投资的价值几何？这里有三个问题需要了解：
问题1：ETF套利一般是怎么进行的？
投资者要在ETF场内（二级市场）、场外（一级市场）两个市场进行套利，简单来说就是低买高卖。
ETF二级市场的交易价格，是像股票价格一样，在买卖竞价中会受到供求关系的影响。
ETF一级市场的交易参考净值，是通过IOPV(基金份额参考净值)来展示。
当ETF二级市场交易价格高于IOPV时，说明出现“溢价”，通俗点讲，就是二级市场相比一级市场卖得更贵一些。反之，如果ETF的二级市场交易价格低于IOPV，说明二级市场出现“折价”，也就是二级市场卖得更便宜一些。
那么，当出现折溢价时，理论上就出现了套利空间，那么这个“利”是怎么套出来的呢？
对于溢价套利(二级交易价格>IOPV)，可以通过在一级“低买”、二级“高卖”的方式来操作。首先，投资者需要按照ETF申购赎回清单在二级市场买入一篮子股票；之后，将一篮子股票在一级市场申购成ETF份额，在二级市场卖出ETF获利。
对于折价套利(二级交易价格< IOPV)，可以通过在二级“低买”、一级“高卖”的方式来操作。首先，投资者需要在二级市场买入ETF；接着，在一级市场将ETF赎回成一篮子股票，之后在二级市场卖出一篮子股票获利。
不过，参与ETF套利对资金门槛的要求较高，业务规则也相对复杂，对普通投资者而言有一定难度。另外，随着经验丰富的参与者越来越多，技术手段越来越先进，套利成功的难度也越来越大。
问题2：为何部分海外跨境ETF会产生场内高溢价？
汇丰晋信基金FOF投资部总监何喆认为，目前境内投资美国、印度、越南市场的相关产品较少，且此类产品之前在场内份额的交易量不大。短期大量资金集中涌入少数产品，是导致部分产品溢价大幅提升的重要因素。他同时认为，由于境内外市场交易时间不同步等因素，海外跨境ETF的场内、场外市场联动性有限，这使得ETF基金传统的套利机制较难在这类产品中应用，并使得其折溢价会比较高。
格上理财研究员毕梦姌也表示，由于目前一些海外跨境ETF的需求大于供给，二级市场的交易价格高于基金本身的净值，从而产生溢价。不过，供求关系对于溢价的影响常出现于短期内，长期来看还是取决于ETF背后的资产价格走势。
以易方达MSCI美国50ETF（QDII）为例，1月23日，其场外申购的上限为300万份，相对于该基金当日的场内成交量而言较小。不过，该基金1月24日的场外申购上限已提升至800万份。
对此，有类似情况的基金公司人士表示，公司QDII额度目前是固定的，但为了控制溢价幅度的继续扩大，公司已将能分配的QDII额度都尽量分给了相关产品。
问题3：风险点在哪里？
购买场外份额因存在每日申购上限，因此“抢筹”较难，套利能否实现还需“拼手速”。况且，部分基金甚至还是规模较小的产品，存在一定的清盘风险。
比如1月11日易方达基金公告称，截至2024年1月9日，易方达MSCI美国50ETF（QDII）已连续30个工作日基金资产净值低于5000万元。若截至2024年2月6日，该基金的基金资产净值连续50个工作日低于5000万元，则触发《基金合同》规定的终止情形，《基金合同》应当终止，其基金管理人将根据相关法律法规、《基金合同》等规定对基金进行清算。
除此之外，也有很多投资者可能不为“套利”，只为参与二级市场的炒作。这就意味着，投资者是以高于价值（场外基金净值）的价格买入了场内基金，承担了场内溢价的风险。
何喆提示，从基金投资的角度来看，海外市场基金是投资者分散单一市场风险、优化自身资产配置的一个有效工具。但在溢价较高的情况下，投资者也要注意背后的风险。一方面溢价较高意味着投资者买入时就有一个“负安全垫”，无形中放大了自身的投资风险；另一方面如果未来海外市场表现疲软，净值回落叠加溢价收窄（甚至折价）也会放大投资者的亏损。（注：示例仅作说明，不构成任何投资建议。）
