什么样的量化策略是有效的？如何在股价和基本面之间找到平衡点？在变幻莫测的市场中，具有8年量化权益投研经历的西部利得基金陈元骅，逐渐摸索出一套行之有效的低估值投资策略。
“成长空间大且估值便宜的公司是很难找到的，所以我宁愿做一些取舍，寻找估值和价值更为匹配的标的。”陈元骅说，低估值策略适合今年的市场环境，且在利率下行的环境下，高分红公司的股息率具有较大的吸引力，红利风格或会延续下去。
低估值策略适应当下市场
“一些公司的估值即使被炒到五六十倍，我也不会买，因为我更关注公司的质地，而不是‘故事’。我的选股策略是通过量化选股的手段，找出增速比较平稳、基本面没有太大瑕疵，且每年保持较为稳定盈利的标的。”陈元骅说。
在过去8年的量化权益投研经历中，陈元骅形成了低估值投资框架，擅长运用基本面选股策略，挖掘具有较高安全边际的标的。
在陈元骅看来，低估值策略适应当下的市场。在利率中枢逐渐下行的背景下，A股市场中能够提供4%以上股息率且未来还有进一步提升空间的公司，无疑会受到资金的青睐。因此，配置红利价值板块具有较高的性价比。
偏价值风格的量化投资
陈元骅过往管理的产品主要是偏价值风格的主动量化产品。“公募量化产品能做到的换手率程度有限，因此要珍惜换仓的机会。一般来说，趋势投资的换手率相对较高，而偏价值方向的量化投资，在低位买入后，在换手率较低的情况下也能赢得回报。我的组合换手率高的时候，往往是止盈之际。”他说。
在控制回撤方面，陈元骅表示，低估值策略本身就拥有一定的安全边际，行业、个股的高度分散配置也有利于弱化潜在的个股风险事件所造成的影响。
以红利价值为锚
谈及过去量化投资中印象深刻的事，陈元骅表示，莫过于量化策略失效速度之快。“有时候，坚持策略还是顺应市场是一道难题。如果某些底层逻辑被破坏，就需要更换策略，但更多的时候可能是某些环节出了问题，需要做些微调，这也是我每个月都在做的事。”
正在发行的拟由陈元骅管理的西部利得价值回报混合产品，被设计为一款红利打底、多策略并行的产品。之所以作出这样的产品设置，是希望在以红利股为底仓的相对安全的情况下，更好地应对市场变化，兼顾胜率与收益。
谈及新基金的投资策略，陈元骅表示，将主要围绕价值因子展开，其中的子策略包括红利低波、周期价值以及成长价值等。随着A股市场不断成熟，能够持续稳定分红的公司仍有估值提升的空间，红利风格或会延续。
今年以来，红利类基金大多表现优异。Choice数据显示，截至5月6日，名称中含有“红利”字样的产品今年以来平均涨幅达7.6%，其中有49只产品涨幅超过10%（不同份额合并计算）。
具体到后续看好的红利方向，陈元骅表示，稳健红利方面，选股标准是经营业绩足够平稳，且行业处于成熟阶段、现金流比较充裕的公司。周期红利方面，这类公司的业绩波动会大一些，比如这两年的煤炭股，以及一些正从“周期属性”往“稳健属性”转变的公司。另外，一些在利空因素消除后业绩可能出现拐点的方向也会积极关注，比如电力等板块。
（上海证券报）
