经历了连续数月的震荡调整，上证综指5月份在3000点区域出现初步企稳迹象。对于投资者来说，买入和卖出的重要参考依据就是市场处于相对高位还是相对低位，拉长时间跨度看，相对高位，风险大于机遇；相对低位，则机遇大于风险。那么，目前市场究竟处于何种位置？华夏基金认为，在经过前期的大跌，A股市场在接踵而至的政策利好下探底回升，出现阶段性企稳。但本周以来，市场走势又出现了反复。先有4月社融大幅陷入冰点，又见4月经济指标增速下滑，疫情影响似乎还在持续，海外的局势也难言稳定，尤其是在周末的一片利好声中，周一A股三大指数却意外高开低走、集体调整。那么，当前A股到底是不是底部区域？现在买入继续下跌的概率有多大？为此，华夏基金给出了三个经典的判断市场高低区域的指标。
一、跌幅
一般来说，下跌过程也是风险释放的过程，从理论上来说，当跌幅达到了一定的量级，说明市场上想走的人都已经砸盘离场了，乐观的人再一进场买入，反弹也就不远了。
回顾一下A股历史上的历次大跌，看看本轮下跌处于什么水平。
复盘万得偏股混合型基金指数的表现可知，从2004年起计，算上本次，A股一共历经了7次绿油油的跌麻行情。在前6次市场巨震中，Wind偏股混合型基金指数跌幅平均值为30.4%，中位数为27.6%；调整时长平均139天，中位数为66天。
但在这个过程中，偏股混合型基金指数总是能从低点再度爬起，越过前高继续前行。而且，调整后的反弹行情往往较为强劲，平均能持续314天，反弹幅度平均可达50.7%。
本轮偏股混合型基金指数的回撤实际上是从去年的12月13日开始的，截至大盘探底回升的4月26日，本次跌幅已经达到了28.9%，不仅超过了18年全年的跌幅和历史中位数，也相当接近历史平均值；而调整时长已经达到134天，亦与历史平均值相差无几。
由此可见，本轮调整从时长和深度来看，都处于历史中枢水平附近，就算难以断言当下是否跌透了，但向下的空间着实已经比较有限。
加上当前的资金面结构已经明显好转，被动止损的资金已经离场了，不看好的投资者早就悉数空窗观望了，类似于4月中下旬那样“多杀多”的大幅急跌或许也很难再现了。
二、估值
估值就是判断一个投资品种是贵还是便宜，方法多种多样。其中最为被广泛接受的方法是通过一个称作“市盈率”的指标，也叫PE。
性价比是商品的“性能÷价格”，越高越好。PE其实是股票或者指数的“价性比”，它的分子分母倒过来了，是“价格÷性能”，那自然说明越低越便宜，越高则越贵。
不过PE也不是万能的，对于固定资产较多、周期性较强的行业，比如钢铁、有色、房地产、券商等，更适合参考市净率(PB)，当然道理也是类似的。
观察估值的意义在于，当核心资产的估值变得便宜，给人的直观感受就是：一只过去卖6万元的一线奢侈品包包，现在只卖3万元。尽管还有人心存疑虑，但那些种草已久的则会毫不犹豫的出手。因为提高长期投资胜率的重要法则就是买好东西、买得便宜。
那么如何通过估值的具体值来判断是贵还是便宜呢？通常采用的方法是百分位法。
举个例子，把此刻的PE值放在历史中，看其在历史中按从大到小的排名情况。如果排名在末尾30%，说明现在比较低，买入后上涨的概率较大；如果排名比70%的历史数据高，那说明此刻已经比较高了，要留意回调的风险。那么，当前的A股跌出性价比了吗？我们来看看最有代表性的宽基指数的情况。
当前A股主要宽基指数的市盈率-TTM在近两年已经全部处于低估区域，近5年和近10年也都位于历史中枢以下，的确是相对比较便宜的位置了。
以上证指数为例，目前市盈率TTM为11.97倍，而近十年的平均值是13.5倍，均值向下一个标准差则是11.02倍。
以史为鉴，每一次均值在11倍以下或者附近徘徊，都对应着一个大周期的相对底部，买入持有均有望取得可观的涨幅。
本轮下跌主要是由于风险偏好剧烈下降带来的估值收缩。当前市场的风险偏好已经处于十年新低，易上难下，随着市场信心逐步企稳，估值的回归也有望引领大指数在震荡中重拾升势。
三、股债性价比
衡量股债性价比的指标是股权风险溢价，简称ERP.通常指股票市场指数市盈率的倒数与十年期国债收益率的差值，代表了这两类资产预期回报的差额。
股债比越大，意味着投资股票资产的性价比越高。
中信证券通过研究发现，2014年4月-2021年4月，股债性价比对未来一年内的股债相对收益的预测精度高达79%。(来源：《股债性价比指标详解》，中信证券)因此风险溢价可以用于中期择时，在一定程度上帮大家抄底逃顶。
以万得全A指数为例，其风险溢价近10年的平均值为2.5%。
均值之上1倍标准差是3.6%，算是相对高位的水平，代表股票的性价比较高，应该买入股票；
而均值之下1倍标准差是1.4%，代表此时股票的吸引力下降，可以考虑卖出股票买入债券。
在这10年间，仅有一个阶段风险溢价出现了负值，说明此时股票的性价比极低，而这一天正好是2015年6月12日，对应着A股近十年来的历史大顶。之后，随着股市的下跌，风险溢价逐步回升实现了“均值回归”。而每一次指标在3.6%附近高位震荡或者向上突破，通常都对应着股市的区间大底，比如说14年6月、19年1月和20年3月。
如果可以克服对熊市的恐惧，以逆向思维在此阶段买入并长期持有，往往可以收获颇丰。
而当前万得全A的风险溢价为3.28%，又处于历史相对高位的水平，进一步印证当下的市场的确已经来到了底部区域。
说了这么多，总结一下，虽然市场的反转难以一蹴而就，什么时候可以完全走出来难以精准预判，但我们可以确定的是，目前的A股的确处于一个相对便宜的位置。
不是说买了马上就能涨回3700，但长期来看赔率是比较低的。因为当下不少投资品种都称得上已经跌出了性价比，是值得淘金的时候了。
对投资者来说，面临大跌时，满仓也许是不幸的，但空仓也并非完全幸运。因为行情往往是在绝望中迎来爆发，与大跌相邻的，时常就是暴涨，倒在黎明前才是最心碎的。比如说上周的行情，只有踏空的小伙伴才知道有多难熬。
两者综合一下，保持对市场的敬畏，持有部分筹码才是相对更好的应对方法。不空仓、不满仓，等待市场先生出价，反弹了可以跟得上，跌了也有子弹补仓。
