2023年下半年已经到来，对于国内经济与流动性展望，万家基金预计下半年经济将有所修复，经济动能会小幅改善，主要驱动力来自两方面：一是政策，二是内生动能。预计三季度GDP同比4.9%，四季度5.2%。
通胀方面，万家基金预计预计CPI和PPI均有望筑底回升，但上行幅度相对温和，通胀压力不大。预计7月CPI再次下探后逐步回升，年底至1%附近。核心CPI受益于国内接触性服务业逐步恢复，预计年底从当前的0.6%回升至1%左右。
PPI方面，预计下半年跌幅逐步收窄。目前处于底部位置，5月或者6月大概率就是低点。节奏上看，预计三季度PPI从当前-4.6%收窄至-2.5%左右，年底回升至-1.7%左右。
下半年投资策略：
权益市场大势研判：震荡向上
海外方面，市场预期欧美加息周期逐步接近尾声，但距离2%的通胀目标仍有差距，下半年随着通胀基数效应较弱，加息预期的不确定性仍可能反复扰动市场，直至通胀预期彻底扭转，在此之前，加息尾部风险（金融收缩或衰退）带来的大类资产的波动依然存在。
国内方面，央行先后下调存款利率、OMO、MLF、LPR利率，降息预期如期落地，同时新能源汽车购置税减免政策延期，意味着未来稳增长政策仍可能持续加码。目前PPI处于低位，未来随着中游库存去化以及稳增长政策落实，三季度PPI有望企稳回升，有利于A股企业盈利修复。
整体来看，当前市场估值已经较为充分反映了经济修复边际放缓预期，随着国内稳增长政策发力，海外加息周期进入尾声，三季度国内外经济有望见底。当前A股绝对估值和相对估值都处于低位，三季度盈利企业盈利有望环比修复，因此，判断下半年A股有望震荡上行。
行业配置：关注三大主线
短期：建议关注估值安全边际高、盈利稳定品种，如：交通运输、煤炭、石油石化、军工、金融等。
中长期：
1）衰退后的新一轮大通胀——上游资源板块：黄金、油气、煤炭、铜、电解铝等，当前位置偏左侧，可以提前布局。
2）中国特色估值体系——大央企/国企板块：低PB的（建筑、钢铁）；低PE的（煤炭、有色等）；低PEG的（军工、通信等）。
3） 新一轮产业趋势——数字经济板块，沿着产业链关注TMT：算力（IDC、服务器）、通信网络（主设备、光模块、光纤等）、AI（语言逻辑Chatgpt、视觉处理等）、行业应用（游戏、电商等），建议调整后逢低布局。
债券市场：预计处于震荡格局
一方面货币政策易松难紧和贷款加权利率偏低的局面预计会在相当长时间内继续存在，从而对债市构成支撑，债市系统性风险相对有限。另一方面，利率继续大幅下行也比较困难。今年整体是复苏之年，疫情政策放松的松绑效应，和政策托底的促进效应，都会对经济构成明显支撑。
流动性和机构行为方面，对债市影响偏中性。流动性预计整体偏宽松，但套息空间偏窄，市场杠杆率中性偏高，久期偏高，债市参与价值较3月初大幅下降，但实体融资需求偏弱，和高收益资产匮乏的状态短期难以完全逆转，机构仍有一定欠配压力。
信用方面，下半年预计会延续分化行情，筹码继续向中高等级的品种集中。在信贷需求低迷、非标等高收益资产趋势压降等因素的影响下，投资者的配置需求仍在向信用债市场溢出，今年以来“资产荒”的逻辑还无法打破。具体品种上，城投债方面，在尾部区域偿债压力突出的环境下投资者的择券范围日益受限，抱团现象会将资质占优地区的信用利差压在低位；二级资本债方面，高流动性、低信用风险、利差空间尚存等特征会持续吸引公募基金成为该品种的稳定参与力量。
