摩根士丹利预计，中国将贡献2022到2024年全球消费增长的60-70%。
中国迎来疫后复苏，投资者或受益于投资欧洲奢侈品股票等海外受益股：这些股票从2023年年初到高位上涨了26%，而同期国内消费股则下跌了2%。然而这种开放初期相对“容易”的投资之后，更长远来看，如何在消费复苏“后周期”进行股票配置成为投资者关注的主要问题。
摩根士丹利对中国经济复苏持建设性观点和持仓的逻辑基于以下判断：
未来几个季度，消费复苏范围将在就业市场改善的推动下进一步扩大。中国的个人消费在2023年一季度虽强势反弹，但冷热不均。消费复苏已进入第二阶段，改善的范围将从最受疫情冲击的板块（约占总消费的25%）扩大到中产阶级和大众市场消费。预计在未来四至五个季度内，接触型服务业将创造2,000万个新就业岗位，这将有助家庭收入持续改善，并帮助部分释放疫情期间积累的超额居民储蓄。预测个人消费的按季实际年化环比增速（经季节性调整）可在2023年下半年至2024年维持在6.7%的平均水平，直至2024年第四季度才回归疫情之后4.8%的潜在增速。
市场目前正在反映复苏步伐的短期波动，预计2023年下半年预期有机会上调。市场对中国消费前景的担忧是由于迄今为止复苏的步伐不平衡，而这种不平衡归因于劳动力市场起点低同时政策层面还有待放松，同时在这个过程中板块和个别公司间业绩差异明显。预期2023年下半年消费将逐渐小幅恢复，但这种复苏更可持续同时路径更为清晰，从而支持市场一致预期在今年迄今为止的下调后开始上调。我们对所覆盖的中国内地/香港消费板块中70多只国内消费股的2023年EPS预期平均较市场一致预期高2%。
板块增长动能的驱动力将从报复性消费和高端需求转为持续的收入增长：在这个过程中，来自高收入消费者的高端需求将继续表现出良好的增长，我们更看好具有超高端定位的公司。预计大众需求将在2023年下半年得到改善（尽管预计的时间有可能过早），这将仍有利于旅行和体验相关的品类，并更为有利于基本日常消费品类，特别是国内消费股在这些品类中涉及面更大，且其目前价值被低估。
（来源：摩根士丹利）
