今年以来，“中字头”企业强势崛起，一度成为市场关注的焦点。“中字头”的崛起与“中特估”这一重要概念的出现密不可分，“中特估”或将成为A股新一轮的投资主线。
“中特估”的核心——央国企“价值重塑”
作为中国特色社会主义经济的支柱性主体，央国企估值低的问题一直备受关注，这也是“中特估”体系提出的重要背景。
从A股整体层面来看，中央国有企业和地方国有企业共有1355家，数量占比为26%。从盈利数据来看，央国企贡献了A股大部分的利润，如果以净利润（TTM）计算，央国企占比已达70%；然而，央国企的总市值占比仅为48%。
数据来源：Wind，日期2023年3月31日
除此之外，由于央国企承担了更多的社会责任，在其社会价值也理应在“中特估”体系下动态优化。综上所述，“中特估”体系中的重要核心是央国企的“价值重塑”。
价值重塑 红利在途
长期稳定的分红原本就是衡量企业投资价值的重要标志，低估值的央国企如果兼具高分红的特点，或将由于其价值重估的空间大而更为契合“中特估”体系下的投资主线。
无独有偶，中证指数公司在2022年10月13日修订了中证红利指数等16条红利相关指数的编制方案，其目的也是提高对企业分红连续性和稳定性的要求，并提升指数投资容量。这亦说明了具备高分红特点的红利投资更契合长期投资、价值投资的取向。
中证红利指数央国企权重及数量占比
数据来源：Wind，日期2023-3-31
中证红利指数作为高分红的代表性指数，从成份股权重占比和数量占比来看，央国企占据了相当大的一部分。
高分红往往意味着企业拥有充裕的现金流和稳定的盈利能力，而在现如今政策层面强调塑造中国特色估值体系的背景下，中证红利指数或将在一定程度上迎接估值提升的可能。
中证红利指数投资价值分析
中证红利指数具备高股息率、低估值的特点
截至2023年3月31日，中证红利指数的股息率为6.30%。将中证红利指数的股息率与沪深300指数的股息率、十年期国债收益率作对比，中证红利指数股息率更优。
中证红利指数的股息率显著高于沪深300和十年期国债收益率
数据来源：Wind，日期：2013-1-1至2023-3-31
截至2023年3月31日，指数市盈率为5.57，市净率为0.64，均处于历史较低位。从估值维度观察，红利指数当前处于低估区间，指数配置性价比凸显。
中证红利指数当前估值水平
数据来源：Wind，日期：2013-1-1至2023-3-31
红利指数的盈利水平与盈利增速均处于向好趋势之中
根据中证红利指数历史成份股计算指数ROE水平与指数盈利增速。截至2022年三季报，中证红利指数的历史ROE（TTM）水平为14.57%、预期ROE（TTM）水平为15.58%，预期与已实现ROE均处于回升趋势之中。
中证红利指数预期与历史ROE整体回升
数据来源：Wind，开源证券
中证红利指数的历史净利润同比增速为33.7%、预期盈利增速为32.0%，预期与已实现盈利增速已相继回升。中证红利指数的盈利水平与盈利增速均处于向好趋势之中，指数配置性价比凸显。
长期来看，中证红利指数的业绩表现好于大盘
自2013年以来，中证红利指数年化收益率为7.45%，跑赢同期上证50指数（3.68%）和沪深300指数（4.87%）。
同时，在2022年市场整体回撤环境下，中证红利指数的全年收益率为-5.45%，显著优于同期上证50指数（-19.52%）和沪深300指数（-21.63%）。中证红利指数的长期投资、价值投资属性更加明显。
（来源：大成基金）
